出品：新浪财经上市公司盘问院

　　作家：君

　　字据中国音像与数字出书协会游戏出书职责委员会发布的《2024年中国游戏产业阐述》，2024年中国游戏用户限制达6.74亿东说念主，同比增长0.94%，中国游戏产业已插足存量竞争阶段；中国游戏阛阓骨子销售收入为3，257.83亿元，同比增长7.53%。这一增长主要成绩于游戏新品数目有所加多且出现爆款大作、长青居品认识运营及小游戏的特殊阐扬。在细分阛阓中，出动游戏仍保捏滥觞地位，骨子销售收入占比达73.12%。

　　限制2025年4月30日，A股26家游戏公司（申万分类）均已接踵交出2024年年度成绩单。经统计，26家游戏公司共计罢了生意收入934.34亿元，较上年同时增长7.74%；归母净利润42.48亿元，较上年同时“腰斩”，行业合座呈现显贵的“增收不增利”。

　　除前文已分析过的生意成本、营销用度等身分，钞票减值是变成游戏公司净利润开阔下滑的另一挫折原因，其中尤以商誉减值为代表。

　　2024年，共有17家游戏公司计提了商誉减值亏空，按金额从大到小陈列，前五名差别为汤姆猫、文投控股（维权）、昆仑万维（维权）、盛天相聚及ST凯文（维权），对应的商誉减值亏空差别为8.94亿元、4.03亿元、2.29亿元、2.19亿元、1.48亿元。

　　限制2024年末，仅迅游科技、ST中青宝（维权）及冰川相聚账面无商誉。剩余23家游戏公司中，约四成公司的商誉占到总钞票30%以上，畸形是汤姆猫、*ST大晟的占比在50%以上，商誉减值风险较为严重。

　　商誉减值成“吞金兽”

　　游戏企业的中枢钞票（如IP版权、研发团队、用户数据）多为表外无形钞票，难以通过传统司帐准则准确计量。并购交往中，宗旨公司账面固定钞票仅占极小比例，着实创造价值的游戏平台、著述权等未体当今财务报表中。

　　评估机构在并购时只可依据昔时收益瞻望进行估值，而游戏居品的人命周期短（常常3-5年）、用户偏好变化快，使得这种瞻望具有高度不笃定性。当并购方为得回稀缺资源（如爆款游戏IP）支付溢价时，磨灭成本与可鉴识净钞票公允价值的差额当然形成多量商誉。

　　2013-2017年出动游戏爆发期，成本阛阓对“手游倡导股”的狂热催生非感性溢价。如神州泰岳收购天津壳木时，宗旨公司净钞票仅占交往对价5%，却因领有《干戈游戏》等爆款IP形成21.38亿元商誉。

　　这种溢价面容背后是供需失衡：供给端优质游戏宗旨稀缺，需求端游戏公司为市值管理追赶热门倡导，导致2014-2015年牛市本领，游戏行业并购市净率开阔超30倍，形成“并购-股价高涨-质押融资-再并购”的成本轮回。

　　连年来，前期并购潮埋下的隐患仍在捏续爆发。2024年末，共有23家游戏公司账上存在商誉，其中16家公司年内计提了商誉减值亏空，占比接近七成。

　　汤姆猫阐述的商誉减值亏空金额最高，达到了8.94亿元，上一年为9.68亿元，短短两年时候仅商誉减值亏空一项就擢升18亿元。限制年末，汤姆猫的商誉账面价值仍然达到17.85亿元，在23家公司中排行第四，仅次于ST华通（维权）、昆仑万维、浙数文化（维权）；但商誉占总钞票的比重却排行第二，仅次于*ST大晟的113.58%，商誉减值风险一经隔断小觑。

　　关于商誉减值亏空，汤姆猫诠释为：2024年，公共经济高涨能源不及、出动互联网行业增前途一步放缓，类似国外部分地区经济政事方位捏续影响公共阛阓信心，甚至公共互联网营销阛阓增长受限；其二，游戏行业靠近短视频、短剧等新兴文娱情势对用户持重力资源的争夺，出动互联网居品竞争加重，公司部分游戏居品的活跃用户数有所下滑，而公司新游戏、AI 硬件居品在阐述期内孝敬收入有限、客户告白竞价机制改革等多重身分的类似影响，使得公司主生意务收入、净利润等缱绻较上一年度有所下滑。

　　*ST大晟商誉减值风险高悬

　　限制2024年末，*ST大晟商誉原值12亿元，减值准备余额10.89亿元，账面价值为1.11 亿元，主要系2015年收购淘乐相聚形成。

　　2024年，*ST大晟对淘乐相聚连接计提商誉减值准备3052.07万元，年末商誉减值准备余额5.87亿元，账面价值1.07亿元。

　　年报暴露，淘乐相聚专注于相聚游戏规模中回合制端游与手游的研发与运营，已形成了研运一体的经营模式，通过自主立异进行新址品的建树及运营，要点发展手游。阐述期内，淘乐相聚主要居品有《桃花源记》（端游、手游）、《桃花源记2》（端游）、《仙灵肆意》（手游）、《少年仙界传》（手游）等。

　　关于商誉减值，*ST大晟称，因淘乐相聚部分居品运营时候较长和优化实行投放等身分影响，导致游戏收入下落。

　　据点点数据统计，本年一季度，《桃花源记》（手游）IOS端收入55.74万好意思元，同比减少30.77%，环比减少28.46%，活水现象堪忧。

　　从主要居品活水捏续下滑的角度来看，*ST大晟本年商誉或存在较大减值空间

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